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超购近60倍暗盘暴跌20% 创毅控股(03992)要“凉凉”?

2018-12-10 21:19
来源: 智通财经网
编辑:东方财富网

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标签:森然 网页百家乐 齐家泡渔业有限公司

  有点吓人,香港最大的公屋物业管理服务提供商暗盘竟大跌20%。要知道,该公司公开发售时,超购59.44倍,在目前动荡的市场中能有如此高的超购倍数,用火爆形容也不为过。

  当然,超购的背后也有市值小、香港本地企业受欢迎两大因素,但暗盘的大跌,究竟意味着什么?或许得从头来看看。

  占据香港公屋物业市场最大份额

  众所周知,弹丸之地的香港地少人多,房价高得离谱,全港房屋均价世界第一。但香港的物业管理市场,已进入成熟阶段,发展相对稳定。从2013年至2017年,香港物业管理服务总收入由497亿港元增加至627亿港元,年复合增长率6%。

  其中,住宅类物业管理市场占据大头,2017年时,住宅物业的收入为420亿港元,占香港整个物业管理市场的66.99%,其次是商业物业,占总市场的29.98%,剩下的3%左右为工业物业市场。

  但在占比最高的住宅物业中,市场极其分散,2017年时有超过500家的市场参与者,前五大参与者的市场份额仅7.7%,创毅控股2017年以6.14亿港元的收入位列香港住宅物业管理服务市场第三名,市占率仅1.5%。

  虽然住宅物业市场竞争剧烈,但该市场又能分为私人部门和公共部门。就目前而言,私人部门是住宅物业的主要组成部分,2017年时,私人部分的占比高至85.7%。由于近年来香港政府对公共房屋的推动,公共部门的市场规模也逐渐增大,2017年为60亿港元。

  公共部门又分为公共房屋和公共租住房屋,创毅控股2017年在公共房屋物业管理服务市场的份额为12.6%,位列第一位。在公共租住房屋的物业管理市场份额为20.5%,排名第一位。

  由市场份额的数据能看出,创毅控股主要向住宅下的公共部门提供服务。

  三年业绩稳步增长

  事实上,创毅控股成立于2000年,是香港领先的物业管理服务提供商。经过18年的发展,创毅控股已开发了四大服务,包括物业管理服务、独立护卫服务、借调服务、独立清洁服务及验窗服务。

  2018财年(截至2018-12-10止)时,创毅控股77.7%的收入来自于物业管理服务,独立护卫服务提供收入18.8%,借调服务收入占总收入的3.3%,剩余0.2%为独立清洁服务及验窗服务。按客户类型来看,78.1%的收入来自于公共部门,剩余的21.9%来自于私人部门。

  智通财经APP根据招股书统计了创毅控股近年来的项目个数,如图所示,从2016-2018财年,该公司的物业管理服务项目个数是逐渐增加的,由66个增至79个。其中又以2017财年增长较快,公共物业增加1个,私人物业增加8个,合计增长8个,2018财年合计增长4个。至2019财年第一季度时,下降2个至77个。

  而独立护卫服务方面,2016、2017财年的项目个数不变,2018财年减少2个,2019财年第一季度保持为12个。

  梳理了创毅控股的项目个数后,该公司的生财之道也就呼之欲出。物业管理服务靠项目的增加带动业绩增长,而在独立护卫服务项目个数不增的情况下,通过提高若干个公共物业的价格保持该项业务的增长。

  在此经营思路下,创毅控股近三年来的业绩快速提升。2016-2018财年,收入从5.16亿增长至6.68亿,年复合增长率13.78%,且2017财年的业绩同比增长超18%,与2017财年项目个数的增长高度一致。

  纯利方面,由于2018财年出售物业,录得纯利大幅增长,若剔除该数据,2018财年经调整的纯利为2136.1万港元,纯利三年复合增长率24.46%。而2018财年经调整纯利同比增长16.5%,由此来看,创毅控股在2018财年的业绩增速是下滑的。

  但业绩增长的情况下,创毅控股的财务状况有所改善。流动比率从2016财年的1.7倍增长至2018财年的1.9倍,至2019财年第一季度时,增至2倍。于此同时,该公司的资本负债比率逐渐降低,由2016财年的45.6%下降至2018财年的31%,至2019财年第一季度时,再次降至22.9%。但这也有出售物业的功劳。

  股权结构颇为分散

  不过,创毅控股的经营风险也不少。首先便是中标率的下降,2016财年时,该公司提交19份投标,中标14份,中标率73.7%,2017财年,中标概率下降至30.9%,2018财年时,中标率稍有提升至34.1%,但与2016年时相比,中标率依然是大幅下滑的。

  其次,业务发展或将受到工作量上限的限制。在香港,房委会对物业管理服务公司、护卫服务公司等物业企业实行工作量上限的政策限制。

  物业管理服务方面,该公司已承接7.98万个实际单位,相当于8.93万个实际单位上限的89.4%;而在护卫服务方面,该公司已承接6万个实际单位,相当于承接上限7万个单位的86.2%。由于竞标时公司会选择更具可观利润率的项目,但在工作量上限限制下,剩余的项目或许会影响到公司竞标策略,这也是公司中标率大幅下降的原因之一。

  与此同时,房委会是该公司的最大客户,近三年来自该客户的收入均超70%,若房委会政策有所改变,会对公司业绩造成影响。

  除此之外,创毅控股的股权结构极其分散,以“乱成一锅粥”形容也不为过,小股东套现需求强烈。

  香港房地产的疲软也会对物业企业有所拖累,据里昂证券发的数据显示,由于香港随美国进入加息周期,利率上行,但经济放缓,人民币贬值正冲击着香港楼市,香港的房地产市场正经历这15年来最差的宏观环境。创毅控股想保持以往的业绩增速或许不太现实了。

  暗盘大跌并非上市首日好兆头?

  在这样的背景下,创毅控股公开发售超购59.44倍,暗盘却跌超20%,创毅控股究竟还有没有机会?

  据智通财经APP获悉,创毅控股发行1.25亿股,每股发行价1港元,募集资金1.25亿港元。公司发行股份占总股份的25%,则此次创毅控股发行总股份为5亿股,该公司的总市值为5亿港元。

  以2018财年经调整的纯利2136.1万港元计算,该公司的静态市盈率为23.4倍。在目前恶化的大环境下,乐观考虑,若公司2018财年的业绩增速能保持至2019财年,则2019财年的纯利为2488.56万,则对应的2019财年市盈率为20倍。

  20倍的估值高不高?对比下同行就知道,雅生活服务(03319)净利润三年增长率超90%,目前市盈率仅22.75倍;彩生活(01778)净利润三年同比增长30%,但市盈率仅11.76倍;很明显,以创毅控股不超20%的业绩增速看,以目前市场估值看确实存在高估情况。

  此外,据智通财经APP对今年新股市场的统计数据看,暗盘大跌与首日上市大跌的相关性高至85%。

  不过,该公司的市值较小,庄家要不要“玩一玩”?明日拭目以待。

(文章来源:智通财经网)

(责任编辑:DF134)

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